重塑全球經濟格局的五大趨勢

每一年都會發生一些令人感到意外的經濟事件。很少有人預料到，油價會從2014年夏季開始跌跌不休；同樣，也很少有人判斷出，幾個月前中國經濟增速會大幅下滑。

　　儘管如此，細心的觀察家們仍可以提前發現很多能夠影響世界格局的經濟趨勢。例如，不少專家曾認為美聯儲去年沒有能力去加息，然而，只要仔細研究一下數據，預測美聯儲12月的加息舉措也並非難事。2016年，新的經濟趨勢將湧現或迅速發展，對我們的世界形成或好或壞的影響。以下是2016年的五大經濟趨勢。

　　美國仍將是全球經濟引擎

　　隨便找一個普通的美國人，如果你告訴他美國經濟是主要國家中增長最快的，他會很驚訝。然而，雖然美國經濟增長慢，其他發達國家的經濟增速比美國還慢，中國經濟增速又出現大幅下滑，事實就是如此。

　　中國政府表示，中國的GDP增速已在2015年降至6.9%，明年預計將達到6.8%，而在過去10年中，其年均增速一直保持在10%以上。聽起來比美國2.5%-3%的預期增長高得多。然而，很多經濟學家對中國官方數據的準確性持懷疑態度。

　　更為重要的是，到目前為止，美國是全球最大的貿易赤字國，這意味著其他經濟大國，例如德國、日本和中國，都要靠美國的需求來推動經濟增長。儘管中國領導人意識到中國經濟必須從投資和出口型向消費型轉變，但預計全球經濟在2016年仍將繼續依賴美國消費者。

　　中國將持續溫和增長

　　多年來，中國的經濟增速一直是美國的三倍，令全世界為之側目。中國經濟增長靠的是政府主導的投資以及對發達國家的大規模出口。中國經濟安然度過了上一場全球金融危機，沒有出現重大的衰退，當然也是靠著大規模的政府刺激政策，這些政策也進一步推動了中國的投資拉動型增長。

　　然而，這些投資的很大一部分都源於不斷增長的債務而不是利潤，其中既有政府債務，也有企業債務。隨著消費支出推動經濟增長的壓力增大，中國必須下大力氣將財富從有權有勢的政府官員和國企管理者手中轉移到普通家庭里。然而，在政治上很有困難，也不會迅速實現。預計中國將在2016年和此後的一段時間內將繼續行走於坎坷的轉型之路上。

　　大宗商品的價格將下跌

　　中國經濟增速的大幅下滑讓大宗商品經歷了2008年以來最差的一年。2015年，彭博大宗商品指數下跌了26%。由於中國是大宗商品這一全球經濟基礎的主要需求國，分析師們預計2016年大宗商品的價格難有起色。

　　歐洲將逼近危機邊緣

　　或許在很多美國人眼中，歐洲債務危機已經成為了過去時，然而，這一問題仍在繼續發酵。歐元區的失業率仍維持在10.7%的高位，而歐盟第五大經濟體西班牙的失業率已經超過21%。雖然歐洲經濟目前正在緩慢增長，失業率也在慢慢下降，但導致危機的歐盟各國經濟失衡問題依然存在。

　　歐盟各國生產力水平相差很大，比如希臘和德國之間，一方面德國的出口享受了不公平的優勢，另一方面生產力較低的國家失業率上升至危險水平。在解決根源問題之前，預計歐洲也只能應付度日，政府債務水平也將有增無減。

　　印度將成為經濟增長新星

　　國際貨幣基金組織預計，2016年印度經濟增速將達到7.3%，比中國官方的數據還高。2016年將是一個轉折點，年輕得多、技術水平欠發達的印度將超越其東部鄰邦中國，成為增速最快的經濟大國。

　　雖然印度經濟不免與其他新興經濟體一樣面臨各種阻力，但人口優勢還是很明顯的。未來10年中，儘管中國在總人口數上仍將穩居世界第一，但印度的勞動力人數將超過中國。目前印度總理納倫德拉-莫迪正忙於為這個世界上最大的民主國家制定更為宜商的政策，各種跡象表明，2016年將是印度崛起的一年。

 

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三高理財術 迎戰2016三低

2016年即將揭開序幕，該如何投資布局？面對當前貨幣政策分歧、經濟成長缺乏驚喜，投資人眼下有「三低」挑戰：成長低、油價低、收益低，找出具有「三高」特質：高成長、高潛力及高CP值（Cost-Performance ratio）的投資機會，方能在明年突圍，創造投資勝率。

挑戰三低 突圍靠三高

在三低環境，投資並不容易！首先，全球經濟呈低度增長，2016年預估僅3.56%，低於近15年平均4.18%，從各地區來看，正在復甦的美國 ，預估2016僅成長2.83%，歐元區則成長1.94%，新興拉美成長0.77%，新興亞洲則成長6.35%，均低於長期平均──成熟國家增速不如以往，新興市場的光環也正在褪去，這也削弱了企業獲利的動能¹。

低油價時代籠罩，在石油輸出國組織（OPEC）不減產政策下，原油供過於求的情形可能持續，2016年原油價格僅於每桶40到60美元間震盪的機會高，低油價環境衝擊了多個重要產油國，俄羅斯、拉美產油國2016年可能仍深陷經濟衰退及預算赤字的深淵，能源相關產業展望疲軟。

此外，主要國家物價增長走緩，對未來通膨預期也降低，加上貨幣寬鬆政策的實施，使得公債殖利率持續位於偏低水位，目前美國國家指標債殖利率僅2~3%，遠低於過去6~7%的水平，中國、歐洲及日本等國通膨增長仍疲弱，整體低利環境可能持續，投資人身陷低收益率的環境。

保德信投信認為，美國聯準會在2015年底升息一碼後，展望2016年，預期股優於債，而全球各種投資機會中，擁有高成長、高潛力及高CP值「三高」特性的包括中國市場、全球中小型股、醫療保健股及新興亞債，是「三低」環境中較具機會的優質選擇。

好市場：中國股債均優

保德信投信產品首席石永平說，審視成長動能，明年中國股市獲利成長預估可達10.4%，遠高於美歐日，是全球成長最高的股市之一，而中國持續對外開放，2016年有深港通、MSCI納入A股等題材，資金動能豐沛²。

石永平分析，中國股市目前本益比12.91倍，低於10年平均值（19.54倍），在全球主要股市中相對物美價廉，是高成長、低本益比的高CP值投資標的³。

在中國債券部位中，石永平看好中國美元債，它不僅與美國公債相關性低，且擁有高殖利率、低存續期的特性，尤其美元匯價穩定、甚至走強後，以美元計價的中國美元債更可能獲得額外的匯兌收益。

好股：首選醫療、中小股

針對產業，石永平指出，全球人口老化，銀髮海嘯將帶動醫療費用成長，並提升醫療類股潛力，明年全球醫療類股預估獲利成長高於其他類股平均，加上併購活動熱絡，持續刺激醫療股價的成長動能。

另外，2016年全球中小型股獲利預估成長明顯優於全球大型股，石永平表示，雖然成熟市場普遍低成長，但中小型股成為尋找高成長的出路，回顧2004年美國升息經驗，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的。

好債：亞債勝出

而擁抱固定收益的投資人，石永平建議，在投資等級債券中，美元計價的新興亞債收益率達4.2%，是最高的，未來還可望受惠於美元升值，總回報是穩健型投資人尋求高成長的最佳選擇之一⁴。

由於亞洲國家的通膨相對較低，各國央行因此有較多降息空間，可望推升相關債市持續上揚，加上包括印度、印尼等近年來受惠於政策及改革利多持續發酵，菲律賓、南韓等國的主權評等亦持續提升。

石永平舉中國為例，由於經濟下行壓力增溫，擴張性的財政政策與進一步降息、降準值得期待，亞洲新興市場資金面寬鬆氣氛濃厚，而鎖定亞洲具價值公司的美元債，在美國聯準會（Fed）吹響升息號角、美元可望持續走強之下，有機會進一步受惠。

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升了！美國升息1碼零利率時代告終

美國升息對於台灣的影響舉列下方六大項：

美國聯邦準備理事會決議啟動升息，透露美國經濟穩步成長的訊息。分析認為，美國升息，台股「利空出盡」。美元走強，為提振台灣出口競爭力，新台幣匯價沒有大幅升值的空間。

美國聯邦準備理事會（Fed）16日（當地時間）結束兩天決策會議，一如外界預期地決定升息1碼。

一、美國升息的意義：

為對抗金融危機的衝擊和美國經濟衰退，Fed從2008年12月以來就將利率維持在0-0.25%，接近零利率。Fed今天調升利率，釋出當前經濟能在較「正常」或貨幣政策更緊縮之下穩步成長的訊息，也意味正式揮別因應金融危機而採行的史無前例寬鬆貨幣政策。

二、美國升息的經濟條件：

美國失業率已自2009年10月高峰時的10%，腰斬為今年10、11月的5%，直逼「充分就業」水平。10、11月消費者物價指數（CPI）分別年增0.2%、0.5%，使Fed有信心通膨會漸漸回到2%目標。今年第2、3季經濟成長率分別年增3.9%、2.1%。穩定就業成長、通膨朝向目標、經濟數據正面，使Fed決策升息。

三、美國升息的衝擊：

美國利率走高，原本停泊在新興市場的資金將大量撤回美國；強勢美元則將導致新興巿場貨幣大貶；且新興巿場的美元債務將因美元升值而導致償債成本提高。世界銀行（World Bank）日前警告，美國緊縮貨幣可能導致資金突然停止流入新興巿場，形成1場「完美風暴」。

四、美國升息對台股的影響：

台新投顧董事長吳火生表示，美國升息，對台灣股市來說是利空出盡。上週外資在4個交易日內賣超台股408億元，資金大舉回流美國顯示市場早已預期美國將升息。他認為，台股回測7860點10年線支撐後，持續探底的機會不高，預期台股將有反彈空間。

金融監督管理委員會主委曾銘宗認為，對台股來說，美國升息代表不確定因素消除，反而正面大於負面。

五、美國升息對新台幣匯率的影響：

外匯交易員認為，市場對美國升息早有準備，短期內對新台幣匯價影響有限，「該反應的，都已經反應過了」。然而台灣今年經濟數據不佳，經濟成長率面臨「保一」關卡。加上人民幣匯率中間價創4年新低，為提振台灣出口競爭力，新台幣匯價沒有大幅升值空間。

六、美國升息對台灣利率的影響：

中央銀行9月降息半碼，但台灣第4季經濟表現未見好轉跡象，學者認為降息效果不大。央行今天下午將召開第4季理監事會議，市場預期，台灣沒有隨美國升息的條件，利率維持不動的機率較高。

在此之前，全球金融市場已然波動異常。究竟，美國為什麼要升息? 尤其是在目前全球普遍面臨通縮風險的情況之下，為什麼還要升息? 升息之後對美國又有什麼後續影響?

事實上，升息與美國聯準會是否達到兩項主要法定任務有關。一項是維持穩健的就業水準，另一項是維持以2%為目標的適度通貨膨脹。美國11月失業率已經降至5%，比2009年的10%改善許多，就業情況堪稱良好，已經接近許多經濟學家認為的「充分就業」。但是通貨膨脹率一直達不到2%，意謂著景氣並未過熱，那麼美國聯準會又為什麼打算升息呢?

2%的通膨率，並不應該用來做為判斷景氣是否過熱的絕對或唯一的指標。利率偏低所帶來的總體經濟風險，應該是聯準會更需要在意的。但是，低利率也是聯準會刻意促成，因為自從金融海嘯過後，美國股市跟經濟都受到嚴重的傷害，聯準會需要提供一個低利率的環境，讓市場有機會進行實質投資，帶動景氣復甦。

可是，當利率長達十年偏低，甚至趨近於零，導致資金成本非常低，借款容易，就會非常有可能誘使投資人進行過度冒險的投資活動。已有觀察家認為，大公司並沒有善用低利率環境，對公司長期成長進行真正有益的研發或是實質投資；反而將低成本的資金用於購併的槓桿操作。另一方面，垃圾債券商品再度興盛，也讓人聯想起2008年時候的次級房貸金融風暴。美國聯準會或許也察覺到這股隱然成形的投機風氣，因此考慮升息，予以遏制。

芝加哥期貨交易所先前預估，聯準會升息1碼的機率，將近8成，預言篤定升息。不過，升息0.25%，幅度其實很低，對抑制風險過高的投資似乎發揮不了什麼作用，但實則不然。

美國聯準會調升的是「聯邦基金利率」 (Federal Funds Rate)，就是銀行間的隔夜拆款利率，是一個非常短期的借款利息基準點。這樣銀行間的借貸，被認為是最有信用的。市場其他的所有借貸，就會以這個利率水準為基礎，依據不同的天期與風險，而有更高的利率定價。因此當民眾向銀行借錢的時候，升息的幅度就不會只是0.25%。

具有象徵意義的0.25%，其實更可能帶動強大的市場預期心理。

美國聯準會此次升息，可預期地，不會是只有一次，也不會是最後一次。如果市場上相信利率趨勢將會一路爬升，就會產生實質的升息效應。對真正有投資需求的企業來說，未來的資金成本預期將會愈來愈高，如果真有什麼投資要做，那就應該愈早愈好。對想要借錢消費的民眾來講，也是如此。因此就會趁現在利率還低的時候，進行投資或消費，美國的復甦成長力道將因此更強，促使景氣更加升溫，那麼2%通膨率目標就有機會更早達成。

對美國聯準會而言，升息是一刀兩刃，有美麗，也有哀愁。一旦啟動升息，聯準會將面臨政策操作上的極大挑戰。

對美國市場來說，由於近10年來不曾升息，汽車產業最蒙其惠。在極低利率時代，美國汽車公司大舉投資，創造就業，從落敗而至今日銷售迭創佳績。萬一真的調升了利率，汽車產業將會因為對利率最為敏感，而遭受衝擊。消費者在考慮購買汽車的時候，會因為貸款期限比較長，利息支出比較多，而讓購買決策更為複雜。然而，最終決定購買與否，則取決於民眾的所得預期成長，是否高於升息所帶來的成本堆疊。不只是汽車產業，對美國GDP有重大貢獻的其他耐久財產業，都是如此。

這代表著，升息之後，從美國聯準會角度而言，升息時間要多長，幅度要多大，頻率要多快，都是在操作上非常關鍵而且困難的課題。一方面不能讓升息幅度高過所得成長，令民眾無法負荷；另一方面也不能讓升息幅度太低，速度太慢，而持續助長投機槓桿的意願。

美國的一舉一動都會影響全球經濟，也似乎是目前全球唯一還有機會透過貨幣寬鬆政策而成長的大市場。如果升息太慢，將會讓投機炒作存有空間，引發另一場金融風暴；如果升息太快，將有可能導致美國成長動能失速。如果我們回憶一下今年以來，因為中國成長趨緩對全球經濟所帶來的負面影響，更何況假使是美國最終未能精準地操控這支升息平衡桿呢?

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