負利率時代 偷學有錢人新理財4招

「把錢存在銀行的人，全都被低利率害慘了！」股神巴菲特（Warren Buffett）最近接受媒體訪問時感嘆，低利率政策已經讓美國人的收入大洗牌。

歐、日央行相繼實施負利率，巴菲特操盤的波克夏公司（Berkshire Hathaway），旗下保險業務在歐洲持有數十億歐元現金，正面臨在當地銀行存款要付利息的問題。他最近接受美國財經頻道CNBC專訪時抱怨，希望能有個超大床墊，把鈔票統統塞進去，然後找位信得過的人睡在上面。

事實上，全球富豪為了因應低利率、負利率環境，積極轉移資產，手上現金正從銀行大逃亡，重做資產配置。這時，偷窺富豪如何投資，能帶來不一樣的理財思考術。

新興市場房價大跌，下一步?

根據「工商時報」報導，包括台灣、香港等新興市場，原本就面臨成長減緩、資金外逃、商品價格重挫及股、匯雙跌等諸多利空，現在即將面臨更嚴重的問題─房價下跌。

重塑全球經濟格局的五大趨勢

每一年都會發生一些令人感到意外的經濟事件。很少有人預料到，油價會從2014年夏季開始跌跌不休；同樣，也很少有人判斷出，幾個月前中國經濟增速會大幅下滑。

　　儘管如此，細心的觀察家們仍可以提前發現很多能夠影響世界格局的經濟趨勢。例如，不少專家曾認為美聯儲去年沒有能力去加息，然而，只要仔細研究一下數據，預測美聯儲12月的加息舉措也並非難事。2016年，新的經濟趨勢將湧現或迅速發展，對我們的世界形成或好或壞的影響。以下是2016年的五大經濟趨勢。

　　美國仍將是全球經濟引擎

　　隨便找一個普通的美國人，如果你告訴他美國經濟是主要國家中增長最快的，他會很驚訝。然而，雖然美國經濟增長慢，其他發達國家的經濟增速比美國還慢，中國經濟增速又出現大幅下滑，事實就是如此。

　　中國政府表示，中國的GDP增速已在2015年降至6.9%，明年預計將達到6.8%，而在過去10年中，其年均增速一直保持在10%以上。聽起來比美國2.5%-3%的預期增長高得多。然而，很多經濟學家對中國官方數據的準確性持懷疑態度。

　　更為重要的是，到目前為止，美國是全球最大的貿易赤字國，這意味著其他經濟大國，例如德國、日本和中國，都要靠美國的需求來推動經濟增長。儘管中國領導人意識到中國經濟必須從投資和出口型向消費型轉變，但預計全球經濟在2016年仍將繼續依賴美國消費者。

　　中國將持續溫和增長

　　多年來，中國的經濟增速一直是美國的三倍，令全世界為之側目。中國經濟增長靠的是政府主導的投資以及對發達國家的大規模出口。中國經濟安然度過了上一場全球金融危機，沒有出現重大的衰退，當然也是靠著大規模的政府刺激政策，這些政策也進一步推動了中國的投資拉動型增長。

　　然而，這些投資的很大一部分都源於不斷增長的債務而不是利潤，其中既有政府債務，也有企業債務。隨著消費支出推動經濟增長的壓力增大，中國必須下大力氣將財富從有權有勢的政府官員和國企管理者手中轉移到普通家庭里。然而，在政治上很有困難，也不會迅速實現。預計中國將在2016年和此後的一段時間內將繼續行走於坎坷的轉型之路上。

　　大宗商品的價格將下跌

　　中國經濟增速的大幅下滑讓大宗商品經歷了2008年以來最差的一年。2015年，彭博大宗商品指數下跌了26%。由於中國是大宗商品這一全球經濟基礎的主要需求國，分析師們預計2016年大宗商品的價格難有起色。

　　歐洲將逼近危機邊緣

　　或許在很多美國人眼中，歐洲債務危機已經成為了過去時，然而，這一問題仍在繼續發酵。歐元區的失業率仍維持在10.7%的高位，而歐盟第五大經濟體西班牙的失業率已經超過21%。雖然歐洲經濟目前正在緩慢增長，失業率也在慢慢下降，但導致危機的歐盟各國經濟失衡問題依然存在。

　　歐盟各國生產力水平相差很大，比如希臘和德國之間，一方面德國的出口享受了不公平的優勢，另一方面生產力較低的國家失業率上升至危險水平。在解決根源問題之前，預計歐洲也只能應付度日，政府債務水平也將有增無減。

　　印度將成為經濟增長新星

　　國際貨幣基金組織預計，2016年印度經濟增速將達到7.3%，比中國官方的數據還高。2016年將是一個轉折點，年輕得多、技術水平欠發達的印度將超越其東部鄰邦中國，成為增速最快的經濟大國。

　　雖然印度經濟不免與其他新興經濟體一樣面臨各種阻力，但人口優勢還是很明顯的。未來10年中，儘管中國在總人口數上仍將穩居世界第一，但印度的勞動力人數將超過中國。目前印度總理納倫德拉-莫迪正忙於為這個世界上最大的民主國家制定更為宜商的政策，各種跡象表明，2016年將是印度崛起的一年。

 

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油價反彈了，3種方式適合慢慢投資

上個週末整個台灣都被籠罩在冰凍氣候中，許多家庭、成群好友們都擠到各地的山上賞雪。這是台灣三十年來第一次，也代表了未來極端氣候的變化性，在台北冬天可以1～2°C，甚至0°C，而夏天也能酷熱高溫36°C以上，這樣的情況肯定越來越常見。

股匯大跌，中國經濟要撞山了嗎？

2016年剛開始，中國出現了相當罕見的股匯市雙跌走勢，中國政府在2016年首度實施的股市下跌7%就「熔斷」休市機制，4個交易日內啟動兩次。「熔斷」休市機制在第五天被「熔斷」，有些認為是中國股市流動性出問題，有些則認為是中國內部經濟出問題，當然，也可能兩者同時都有問題。

首先，中國政府處理證券市場流動性的機制，原本就有很大問題，不管哪種非貨幣政策，都是習慣以直接「關閉流動性」（編按：休市、禁止交易…等）來操作。當市場缺乏流動性，全球金融市場都在觀望，何時出現穩定的流動性？何時股市才能落底？為了避免自己是最後一隻老鼠，群眾紛紛把資金轉往有流動性的市場套現，造成全球股市成為提款機，在中國「國家隊」三不五時出手救市的時候，這個問題始終存在。

另一項根本原因在於中國本身的經濟，中國經濟成長率逐季下滑，這是不爭的事實，2016年全年的GDP預估都會落在7%以下，中國靠製造業出口和高速民間投資的經濟成長引擎已經達到極限，必須汰換舊有的經濟運作主軸，才能讓國家進入更高效益的產業發展模式。

2006Q1〜2015Q3中國GDP年度成長率，2010年開始已經明顯呈現逐季下降趨勢。

200701〜201511中國房地產投資累計年增率，2015年是2010年以來成長最慢的一年，甚至年頭和年尾相當接近零成長。

200801〜201511中國整體貨運量年增率，即使中國持續在擴建鐵路和公路，但2015年是近年來成長速度最慢的一年，貨運量的成長力大不如前。

200801〜201511中國每個月的出口值，2015年的數據比2014年差，預估2015年會比2014年全年出口總值衰退，然而製造出口是中國過去最重要的經濟成長產業。

201001〜201511中國全社會消費品零售額年增幅度，可能是受惠於低油價和2014年下半年中國股市大幅成長的因素，社會消費品的成長幅度終於再度向上攀升，成為轉型內需消費的好消息。

200801〜201511中國全社會用電量總值和年增率，2015年是中國全社會用電量成長較低的一年，甚至有多個月分呈現負成長，佔用電量72%的工業用電，除了1、2以月，2015年全年負成長。成長更低的用電量，卻要支撐6%以上的GDP成長，從總體經濟的角度來看，這是相當高風險的產業轉型過程。

從許多經濟數據不難發現，中國正在從製造出口產業，轉型內需消費為主的產業模式。

2014年以來，中國官方公布的許多經濟數據顯示，中國的經濟轉型是走在山谷間的鋼索上，步步為營，這也可以解釋為何中國政府近年來，更高頻率的調降存款準備率和利率，除了低通貨膨脹以外，產業轉型的過程，需要更多的資金流動性，降低民間企業的融資成本，才能提高產業轉型的效率，寬鬆貨幣政策是必要之惡，為了追求產業轉型更順利，「增加貨幣信用」的措施做不得。

然而一系列寬鬆貨幣政策實施的結果，加上美元升息的國際環境，人民幣對美元貶值的壓力越來越大，不過中國人民銀行仍然試圖透過外匯干預來阻止人民幣貶值，在岸人民幣外匯市場不難觀察到交易量突然增加的情形，這很可能是中國人民銀行干預的痕跡，為了彌補國際熱錢流出中國的貶值壓力，中國動用外匯存底阻貶，自然是無法避免。

這也是為何2015年全年中國外匯存底史上首見下滑，而且銳減4280.2億美元（約14.32兆台幣），同時期內人民幣國際化的情況越來越白熱化，中國人民銀行干預匯市的成本愈來愈高，甚至有意放手讓人民幣緩慢穩定貶值，因為經濟不見起色，利率調降，中國吸引熱錢投資的誘因降低了，資本外逃，要逆著市場操作的難度越來越高。

200801〜201512中國外匯存底變化情況

這樣的場景不禁讓人回憶起1990年代，中國也曾面對外匯存底大幅減少的情況。美國銀行業在1987年股災後恢復元氣，民間消費逐漸增加，銀行債券業務快速增加、高收益債和衍生工具市場蓬勃成長，當時大量熱錢流入美國債市。

1994年以前，美國聯準會維持低利率數年，促進銀行業和房地產復甦，讓投資者產生利率會一直不變的錯覺，美國總統柯林頓隨後在1994年 1月的國情咨文中，說明美國經濟已經開始復甦，隨著當時聯準會主席葛林斯潘調升利率時間點逼近，1994年1月，美元兌人民幣匯率從5.8貶值到8.7，貶值33%，如果從1990年算起，4年內的人民幣最大貶值幅度超過45%，這是中國央行控管匯率的歷史中，貶值幅度最劇烈的一次，美元首次升息後，從墨西哥到南美洲陸續爆發債務危機，國際熱錢撤離，1996年就爆發著名的亞洲金融風暴。

199001〜199501中國外匯存底變化情況

 

美元升息、新興市場匯率貶值、債務攀升、中國外匯存底減少、東亞房價高漲，1990年代越來越多相似的情境出現在2015年前後，歷史會不會再度重演呢？

過去幾年，「中國崛起」幾乎要成為神話，現在強國落難，很多人等著看它「趴下去」，就好像看到班上總是考第一名的同學成績倒退嚕，除了滿足自己的酸葡萄心理，其實對自己沒有太大幫助，中國經濟若失速，對整個東亞都沒好處。

個人認為，中國不會像自由落體般掉下去，比較像是慢慢下跌，但是和中國貿易關係較密切的國家，受到的影響就會比較大。

至於會不會再度引爆亞洲金融風暴？1994年美元升息，直到1996年才爆發亞洲金融風暴。

美國現在才剛開始升息循環，熱錢吸引力還沒那麼強；而中國也才剛開始外匯存底下降，應該還能再撐一段時間。在等待經濟轉型成功之前，能撐多久，就看中國還有多少「血」可流了？

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三高理財術 迎戰2016三低

2016年即將揭開序幕，該如何投資布局？面對當前貨幣政策分歧、經濟成長缺乏驚喜，投資人眼下有「三低」挑戰：成長低、油價低、收益低，找出具有「三高」特質：高成長、高潛力及高CP值（Cost-Performance ratio）的投資機會，方能在明年突圍，創造投資勝率。

挑戰三低 突圍靠三高

在三低環境，投資並不容易！首先，全球經濟呈低度增長，2016年預估僅3.56%，低於近15年平均4.18%，從各地區來看，正在復甦的美國 ，預估2016僅成長2.83%，歐元區則成長1.94%，新興拉美成長0.77%，新興亞洲則成長6.35%，均低於長期平均──成熟國家增速不如以往，新興市場的光環也正在褪去，這也削弱了企業獲利的動能¹。

低油價時代籠罩，在石油輸出國組織（OPEC）不減產政策下，原油供過於求的情形可能持續，2016年原油價格僅於每桶40到60美元間震盪的機會高，低油價環境衝擊了多個重要產油國，俄羅斯、拉美產油國2016年可能仍深陷經濟衰退及預算赤字的深淵，能源相關產業展望疲軟。

此外，主要國家物價增長走緩，對未來通膨預期也降低，加上貨幣寬鬆政策的實施，使得公債殖利率持續位於偏低水位，目前美國國家指標債殖利率僅2~3%，遠低於過去6~7%的水平，中國、歐洲及日本等國通膨增長仍疲弱，整體低利環境可能持續，投資人身陷低收益率的環境。

保德信投信認為，美國聯準會在2015年底升息一碼後，展望2016年，預期股優於債，而全球各種投資機會中，擁有高成長、高潛力及高CP值「三高」特性的包括中國市場、全球中小型股、醫療保健股及新興亞債，是「三低」環境中較具機會的優質選擇。

好市場：中國股債均優

保德信投信產品首席石永平說，審視成長動能，明年中國股市獲利成長預估可達10.4%，遠高於美歐日，是全球成長最高的股市之一，而中國持續對外開放，2016年有深港通、MSCI納入A股等題材，資金動能豐沛²。

石永平分析，中國股市目前本益比12.91倍，低於10年平均值（19.54倍），在全球主要股市中相對物美價廉，是高成長、低本益比的高CP值投資標的³。

在中國債券部位中，石永平看好中國美元債，它不僅與美國公債相關性低，且擁有高殖利率、低存續期的特性，尤其美元匯價穩定、甚至走強後，以美元計價的中國美元債更可能獲得額外的匯兌收益。

好股：首選醫療、中小股

針對產業，石永平指出，全球人口老化，銀髮海嘯將帶動醫療費用成長，並提升醫療類股潛力，明年全球醫療類股預估獲利成長高於其他類股平均，加上併購活動熱絡，持續刺激醫療股價的成長動能。

另外，2016年全球中小型股獲利預估成長明顯優於全球大型股，石永平表示，雖然成熟市場普遍低成長，但中小型股成為尋找高成長的出路，回顧2004年美國升息經驗，中小型股於升息後表現優於大型股，是美國升息後具備高投資潛力的標的。

好債：亞債勝出

而擁抱固定收益的投資人，石永平建議，在投資等級債券中，美元計價的新興亞債收益率達4.2%，是最高的，未來還可望受惠於美元升值，總回報是穩健型投資人尋求高成長的最佳選擇之一⁴。

由於亞洲國家的通膨相對較低，各國央行因此有較多降息空間，可望推升相關債市持續上揚，加上包括印度、印尼等近年來受惠於政策及改革利多持續發酵，菲律賓、南韓等國的主權評等亦持續提升。

石永平舉中國為例，由於經濟下行壓力增溫，擴張性的財政政策與進一步降息、降準值得期待，亞洲新興市場資金面寬鬆氣氛濃厚，而鎖定亞洲具價值公司的美元債，在美國聯準會（Fed）吹響升息號角、美元可望持續走強之下，有機會進一步受惠。

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來美投資房產 料再掀高潮

由於中國經濟成長減緩、歐洲發生移民危機，使美國目前成為投資最安全的國家，外國投資房地產協會（Association of Foreign Investors in Real Estate，AFIRE）指出，多數外國投資客今年挹注美國房地產的金額，預料將超過去年；同時在全球市場中，紐約房地產仍是高居榜首的投資目標。

彭博新聞社根據AFIRE的調查指出，64%受訪外國投資者說，他們今年對美國房地產的投資，打算進行溫和或重大加碼，31%預期維持現有資產不動，或將把賣掉房地產的所得轉投資其他美國房地產。受訪者中沒有人打算大幅減少對美國房地產的投資。該協會約200名會員近半數參與了此民調。